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選擇權基礎(十二) 賣權(Put)基本說明 | cocolike - wordpress架設的選擇權blog
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選擇權基礎(十二) 賣權(Put)基本說明

Posted in 選擇權基礎教室 at 三月 1st, 2008 / 瀏覽:7,141 人次 /

基礎篇我有點不知道該寫什麼文章 !! 但是龜毛的我還是想至少要有從頭到尾的一個完整的基礎文章,因此自己盤算著會把基本的買賣權的意思,買方和賣方的交易模式,幾種基本的組合交易方式和意義,選擇權如何當做期貨的避險工具等等,都找個機會描述一下,也可提供大家當做參考 !!

在討論賣權,我們會先說明一下台灣市場做空的一些自己的觀念和想法,因為其實賣權(Put)也沒太多額外好說明的地方,之前的基礎文章已經講得很多了,它並不是很難了解的東西,理論上的論述如前面的 選擇權基礎 買權(Call)基本說明 所說,不再贅述,這裡就先說明一下賣權的意義,或者說是某些人對賣權的感想

股票市場上做多的投資人絕對是大多數,原因很簡單,因為台灣股市之前對放空有比較嚴格的規定,再者有一些投資人覺得放空股票不太道德,最後就是因為要融券的關係,放空股票是需要辦理信用交易的

那期貨市場呢,做空的投資人應該是跟做多的投資人是一樣多的,因為期貨有買家才會有賣家的原因,理論上雙方的數量是一樣多的,但是還是要說明一點,基本上是做多的口數和做空的口數一樣多,但是做多的投資人應該是比做空的投資人多才對

因為在期貨市場上最大的空方應該是外資,外資需要替他們手上持有的大量股票做一個避險,因此外資買進空方的數量絕對大於一般投資人多的多,所以有這個結論,做多的投資人(平均口數少)是比做空的投資人多

那選擇權呢? 我不清楚,大家也許可以從成交量看得出來,但是我個人的直覺是,一般選擇權的新手因為都是從股票開始投資,後來才轉到投資選擇權(或是期貨),因此腦袋中只有原本的做多,漲吧,上去吧類似的想法,新手好像總是期望著大盤一直漲,自己買的 Call可以好好的賺上一筆

但是說真的,其實做空比較好賺,至少台灣很久以來都是如此,賣權的基本意義只是代表著空方,操作方式其實和買權都一樣,沒有想法的時候也許可以考慮多買賣權吧,台灣的股市不得已有時候就是如此

該講的還是講一講,Put 一樣舉如下方所示的一個畫面,這是 Yahoo的一個標準選擇權交易狀況的畫面

futures

這個是2007年 12月份的期貨選擇權畫面,當天的期貨收盤價是 8561點,你會看到 Call或是 Put有很多以 100點為分隔單位的標示和價格,也就是說,每隔 100點都會有一個 Call的價格和 Put的價格,你所要買賣的就是這每 100點所代表的價格

例如圖中 8400點的 Put在 13:44分的下一檔買進價是 114點,上一檔賣出價是 116點,成交價是 114點,代表對於 8400點位的 Put有人願意用 114點價格買進,也有人願意用 116點的價格賣出,而成交的價格目前是 114點

台灣的指數選擇權一點代表新台幣 50元,因此如果成交價是 114點,代表買進這個 Put的人必須付出

114 x 50 = 5520元 + 稅金千分之1.25和每一家期貨商不一定的手續費

那賣出這個 Put的人可以先收取這個權利金 5520元,但是他必須保證最後如果買方要求履約的話,他是足以應付任何的狀況發生的,因此她必須戶頭內還有足夠的保證金

買進 8400部位的 Put的買方代表著他大盤後勢看壞

情況 1. 如果到 12月份的結算日之大盤的結算價格是 8200點,則他可以獲利的點數是 8400 - 8200 = 200 點,換算成台幣的話一點 50元則表示買方獲利是 200 x 50 = 10000元

扣掉當初的權利金 5520元,則買方真正獲利是 10000 - 5520 = 4480元

情況 2. 如果買方不等到結算日,在 8400 Put的權利金上漲 20點的時候(意即 8400部位的Put漲到 134點的時候)就將手中的賣權賣掉賺取利潤,則此時買方獲利就是

50 x (134 - 114) = 1000元

情況 3. 如果一直到結算日,這個 8400部位的 Put最後的結算價格是 60點,也就是大盤當時的結算點數是 8340點的時候,雖然買方沒有表示要履約,但是當這個賣權部位仍具有一定的價值時,會自動履約,買方最後會拿回 60點的價值,也就是

50 x 60 = 3000,扣掉當初先付出的權利金 5520元,買方虧損 5520 - 3000 = 2520元

情況 4. 如果到結算日大盤的點數是 8450點,根本未到達買方期待的 8400點部位時,當然低於 8400點的價差不會被要求履約,因為你記得嗎??買方擁有的是權利可以不履約的,因此買方將損失最初所付出的權利金 5520元

那在這個例子中的賣方呢?? 賣方先以 114的權利金將賣權賣給買方,因此賣方當然希望最後大盤是往上的,如此一來履約的價格約越好,他才能賺取其中的價差,因此若是發生

情況 1. 到 12月份的結算日,如果大盤的結算價格是 8500點,則 8400的賣權部位必然會成為沒有價值(相當於 0點),則當初他所收取的權利金將會是他所有的獲利,就是 5520元

情況 2. 如果賣方不等到結算日,在 8400 Put的權利金下跌了 20點的時候(意即 8400部位的Put跌到 94點的時候)就將手中的賣權買回賺取價差,則此時賣方花了 50 x 94 = 4520元買回該賣權,獲利就是

50 x (114 - 94) = 1000元

情況 3. 如果一直到結算日,這個 8700部位的 Put最後的結算價格是 160點,也就是大盤當時的結算點數是 8240點的時候,賣方必然要履約,因為這是他的義務,他必須付給買方最後 160點的價值,也就是

50 x 160 = 8000,扣掉當初先收取的權利金 5520元,因此賣方虧損 8000 - 5520 = 2480元

情況 4. 如果到結算日大盤的點數是大黑的 8000點,賣方無法不履約,到此時 8400點的部位價值在 8400 - 8000 = 400點,因此必須履約價 400點的價值,也就是

50 x 400 = 20000,扣掉當初先收取的權利金 5520元,因此賣方虧損 20000 - 5520 = 14480元

買進賣權代表看空後市,獲利來源是權利金的價差,賣出賣權代表看多後市,獲利來源是時間價值

有點重複的內容,請多包涵 !!

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