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前篇文章說明了 選擇權基礎 隱含波動率說明及計算方式，相信各位投資人都大概的瞭解了何謂隱含波動率，合理定價等等，那隱含波動率在選擇權的操作上又有什麼意義呢?? 接下來跟各位說明隱含波動率在選擇權操作上的理論應用

既然是操作上的應用，為何還放在基礎篇呢?? 這裡要說的還是老話一句，書上或是到處都查的到的資料，就不會是真正的應用了，說穿了它只會是個基礎原理而已，選擇權只有看對方向，和看錯方向兩種結局，然後照著自己跟據理論衍生出來的策略去執行，最後實戰

回到本主題吧，隱含波動率在操作上的基本應用，以下舉一個例子來說明：

2007年12月26日當天，大盤加權指數為 8156點，履約價 8500點的買權(CALL)，市場成交價為 152點

假設投資人甲，對台股大盤加權指數波動率的看法為 30%，則將此波動率帶入公式計算出理論價為 108點
假設投資人乙，對台股大盤加權指數波動率的看法為 40%，則將此波動率帶入公式計算出理論價為 180點

計算的方法和工具請參考這篇文章 選擇權基礎 隱含波動率說明及計算方式，由於每個人對於波動率的看法不同，會導致所算出的理論價格也不同，雖然誰的波動率看法較為準確我們不得而知，但市場交易出的波動率則可作為投資人買賣上的參考依據

將不同的波動率帶入模型反覆的計算，最後可以得到 36.2%的波動率帶入理論模型，計算出之理論價格為 152點，與市場成交價格相同(36.2%即為履約價 8500買權的隱含波動率)。

因此對於投資人甲而言，心目中的波動率為30%，但 8500 Call市場上交易的波動為 36.2%，所以對於投資人甲顯然是過高(只願以 108點買進，但市價為 152點)，但對於投資人乙而言，市場成交價格則相對便宜(願以 180點買進，但市價只需 108點)，由此例可以推出，當隱含波動率低於心目中的的波動率時，則可買入選擇權。

選擇權同時擁有多個不同的履約價，我們將不同履約價選擇權的理論價格皆算出，與市場成交價格來作比較，找隱含波動率最小的的契約，也就是相對上價格最便宜的契約，這是隱含波動率的一個基本應用。

表一、2007年12月26日指數 8156點時，選擇權報價圖

履約價-權利金-隱含波動率
8200 - 287 - 39%
8300 - 240 - 38.5%
8400 - 192 - 37.1%
8500 - 152 - 36.2%
8600 - 119 - 35.4%

我們可知對投資人甲而言，由於心目中的波動率為 30％，所以用引含波動率來看，除非某一檔契約的價格出現不合理的低價位，否則越價外的買權，成交價格越能夠為甲所接受，但是越價外的契約相對的在到期日前履約的可能性越低

隱含波動率的觀念並不難，可以用利率來比擬隱含波動率，貸款金額不同及貸款期間不同就等同有不同的履約價即不同的到期日一樣，每一期的還款金額相當於選擇權的權利金，當我們只看到每期還款額度時其實我們很難去斷定哪一個貸款最貴，因為每一個貸款金額及期間皆不相同，但我們只要看到貸款的利率，我們就很容易可以了解到哪一筆貸款最便宜，相同的觀念，隱含波動率相當於利率，透過找尋最低的隱含波動率，我們可以簡單找出相對上最便宜的契約。

如果今天的狀況是 履約價-權利金-隱含波動率
8200 - 287 - 39%
8300 - 240 - 38.5%
8400 - 182 - 35.8%
8500 - 152 - 36.2%
8600 - 119 - 35.4%

那很明瞭了，8400的 Call相對便宜，要買進買權的話就建議 8400的契約了

這些都是理論上的觀念，但是因為選擇權權利金的交易是市場上所有投資人的交易結果，要利用隱含波動率得到一個不合理偏低價位的買權或賣權，在交易量大的近月期貨交易月是相當困難的一件事，通常的計算結果就會和上例一樣，越價外的越低，但也越不容易履約

選擇權的價格除了受大盤指數的影響，同時也受到波動率的影響，所以事實上當我們在交易選擇權時我們不只交易價差(指台指指數的漲跌)，同時也在交易波動率，這是一個相當重要的觀念，若沒有這種觀念，以為交易選擇權只是在交易價差，則非常容易產生賺了價差但卻賠了波動率的狀況。

我想各位投資人可以參考這一篇文章 隱含波動度與選擇權操作策略，但是在這裡說實在的，理論真的不能幫你做什麼事情，隱含波動率偏高或偏低，在實戰上其實會是幾點很簡單的應用，只要注意一下就可以了，我不認為是一個可以幫你擬出什麼作戰策略的東西

待續 ~~~