買進兀鷹價差策略

買進兀鷹價差策略的使用時機在於研判標的現貨價格在選擇權到期日時不會大漲或大跌的盤整格局時採用。買進兀鷹價差策略和買進蝶式價差策略非常相似，都是有限風險，有限報酬，不像賣出跨式或賣出勒式策略會有無限的風險，因而廣受投資人的歡迎。

買進兀鷹價差策略之作法是「買進一組履約價較低的多頭價差 ( 即買進低履約價選擇權，同時賣出高履約價選擇權 ) ，同時買進一組履約價較高之空頭價差（即賣出低履約價選擇權，買進較高履約價選擇權），而多頭價差之履約價間距要等於空頭價差之履約價間距」，由一共四口選擇權來組成的複合式策略。

這二組價差策略可以全部由買權、或全部由賣權來組成，此即為一般所指之買進兀鷹價差策略。但實務上，基於價外選擇權之交易量較大，買賣價差較小之考量，所以在執行買進兀鷹策略時，常以賣權來組成較低履約價的多頭價差，而較高履約價之空頭價差則由買權來組成，如此即形成所謂的「買進鐵兀鷹策略」。

買進兀鷹價差策略之最大利潤，會發生於標的現貨價格在到期時收在四個履約價中的中間二個履約價之間的情況；若標的現貨價格在到期時收在最低履約價以下，或收在最高履約價以上，將有最大損失。

買進兀鷹價差交易策略小檔案
( 由較低履約價之多頭價差 + 較高履約價之空頭價差組成 )

■ 使用時機： 預期標的物價格盤整時
■ 最大風險： 多頭價差的最大風險 - 空頭價差之最大利潤
■ 最大利潤： 多頭價差的最大利潤 + 空頭價差之最大利潤
■ 損益兩平點： （高）空頭價差的損益二平點 + 多頭價差的最大利潤 ( 點數 )
（低）多頭價差的損益二平點 - 空頭價差的最大利潤 ( 點數 )
■保證金： 二組價差可能需要的保證金之和

小明研判台股指數在台指選擇權到期日時處於盤整狀態，不會大漲或大跌，而決定採用風險較小的買進兀鷹策略。小明同時進行了下列四口選擇權買賣：

＊ 多頭價差：
1. 買進履約價 5,300 點買權， 20 天到期，支付 230 點權利金
2. 賣出履約價 5,500 點買權， 20 天到期，收取 90 點權利金

＊ 空頭價差：
1. 賣出履約價 5,700 點買權， 20 天到期，收取 15 點權利金
2. 買進履約價 5,900 點買權， 20 天到期，支付 8 點權利金

此時，小明的權利金淨收支為 ( 90 點 - 230 點 ) + ( 15 點 - 8 點 ) = -133 點（共支出 $6,650 ）。 該策略之最大風險為 ( 多頭價差的最大風險 - 空頭價差之最大利潤 )= $ 7,000 - $350=$6,650 ；最大利潤為 ( 多頭價差的最大利潤 + 空頭價差之最大利潤 ) =$3,000 + $350 = $3,350 。 損益二平點高點為 ( 空頭價差的損益二平點 + 多頭價差的最大利潤 ( 點數 ))= 5707 點 + 60 點 = 5767 點；損益二平點低點為 ( 多頭價差的損益二平點 - 空頭價差的最大利潤 ( 點數 ) )= 5440 點 - 7 點 = 5433 點。

因此，如果 20 天後指數收在 5,433 點～ 5,767 點之間，則小明處於獲利狀態，操作成功；如果指數進一步收 5,500 點～ 5,700 點之間，則有最大利潤 $3,350 。反之，如果指數在 5,300 點之下或 5,900 點之上，則產生最大損失 $6,650 。

《小明損益分析表》

＊A. 最大風險 ＊B. 最大獲利 ＊C. 履約價 ＊D. 損益兩平點 ＊E. 剩餘天數 ＊F. 現貨價 ＊G. 獲利機率 (下圖紫色部分)

以上，文章待續 ~